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数月来，市场降息的呼声汹涌澎湃，但央行只是小幅调整MLF和LPR利率，而没有直接降低法定利率。原因何在？笔者认为，从四大国有银行看，上半年的净息差仅为1.83%-2.13%（同比略好）。如果不调整存款利率，那么理论上有50-75BP的空间（综合考虑净息差、不良率），考虑到商业银行的历史包袱和上市公司的市场压力，实际或更少。

美国情况较为特殊。一方面，美国经济2018年增长2.86%，分别超过了过去10年均（1.76%）、20年均（2.2%）、30年均（2.5%）和40年均（2.65%），略超50年均增长率（2.8%）；从趋势看，美国已从次贷危机中复苏，但仍难与世纪初的强势相比。另一方面，以季度GDP计，则自去年二季度以来，已有四个季度放缓，今年二季度仅为2.28%；至于通胀，今年以来基本在2%这个美联储非常看重的目标值之下（7月为1.8%）。

2、表外收缩、股权融资偏弱等导致社融继续下滑，但ABS加快发行、债券融资边际提升以及贷款核销为亮点，贷款结构仍失衡。从结构来看，人民币贷款仍为支撑社融的主力，但增速放缓，11月新增人民币贷款1.25万亿，存量同比增速12.9%，较上月回落0.1个百分点。表外融资延续缩减态势，较前几个月的幅度有所好转，但仍为拖累社融主要因素，其中新增委托贷款萎缩程度扩大，而信托贷款及未贴现银行承兑汇票缩减态势边际缓和：11月委托贷款、信托贷款及未贴现银行汇票新增额分别为-1310亿元、-467亿元、-137亿元。未来非标融资的恢复可能还需要监管通过窗口指导的形式放松对银行的限制。直接融资方面，受股市持续低迷影响，股票融资保持低量，当月新增200亿元，同比少增1124亿元。而由于前期多项支持企业债券融资措施效果有所体现、信用债市信心修复、市场利率下行，企业债券净融资新增3163亿元，同比多增2242亿元。表明利率下行和政策支持是可以刺激企业融资需求的。此外，存款类金融机构资产支持证券、贷款核销、地方专项债融资分别同比多增909亿元、248亿元和少增2614亿元。

从Choice金融终端数据显示的持股比例来看，证金公司在这些公司的持股比例均未超过5%，超过4%的共有12家上市公司，包括南山铝业（600219）、君正集团（601216）、浙江东方（600120）、浦东金桥（600639）、国电电力（600795）、长安汽车（000625）、歌华有线（600037）等。

“跷跷板”效应再现2月中旬以来，国内资本市场再现股债“跷跷板”效应，股起债落的特征十分明显。中债到期收益率数据显示，2月11日以来，中债10年期国债收益率从3.07%拉升至3.13%，累计上行5个基点。与此同时，现券市场上，具代表性的10年期国债活跃券180019收益率自3.09%震荡上行，21日盘中上探3.165%，上涨幅度接近8个基点；国开债方面，具代表性的10年期国开债活跃券180210收益率从3.595%上行至3.675%，上涨幅度同样为8个基点。

责任编辑：李园新华社北京11月11日电（记者白洁）国务院副总理刘鹤10日在京会见美国前国务卿基辛格。刘鹤表示，基辛格博士长期以来为中美关系发展做出了重要的历史性贡献。维护中美关系大局稳定符合两国和两国人民乃至整个世界的根本利益。中美双方应在两国元首共识指导下，本着相互尊重、平等互利的原则，妥善处理经贸等领域出现的问题。